我们站在历史转捩点。世界正经历全球秩序的巨变，以规则为基础、支持全球化和自由贸易的国际体系，正日益面临民族主义、保护主义和分化趋势的挑战。
数十年来，以规则为基础的全球秩序让新加坡受益匪浅。尽管这一体系并不完美，但带来相对的和平与稳定，让新加坡这样的小城邦能够公平竞争。随着多边主义让位于交易主义，我们面临着更加动荡不安的世界。
这些变化对淡马锡影响深远。作为全球投资公司，淡马锡拥有多元投资组合，广泛分布在多个区域和行业。新的现实要求我们秉持务实的方法。
洞察先机
我们已经确认正在重塑全球投资格局的关键因素。
有一些宏观阻力直接影响我们的投资组合回报。一个关键问题是：关税是否会导致通货膨胀持续高企？目前尚不确定通胀带来的是一次性冲击，还是会因供应链变化导致生产成本居高不下，演变为长期问题。与此同时，贸易紧张局势不断演变，对进一步脱钩、供应链扰动以及经济价值流向变化的影响仍不明确。外交政策、国防和贸易领域的国际规则重构，对我们的投资组合公司、资金配置战略，以及为股东实现优异回报的能力都具有深远影响。
当淡马锡在2019年制定10年路线图“淡马锡2030战略”时，我们就已判断地缘政治分化会是一大趋势。我们认为美中竞争会加剧，同时应考虑到脱钩的影响。冠病疫情暴发，对政府、财政收支平衡和社会都产生巨大影响，民粹主义、民族主义和保护主义抬头。当国家和社会都面临局限时，这些问题就变得非常真切。
外国投资审查制度的加强，限制了投资者广泛投资的能力。这对跨境资本流动有两个层面的影响：不仅影响投资者投入资本的意愿，还影响他们进入市场和行业的能力。
技术变革随着人工智能的发展而加速。技术进步将对商业模式产生影响，因此也应关注对劳动力的影响。这意味着工业4.0和劳动力4.0必须同步发展。淡马锡与工会、政府以及淡马锡投资组合公司合作，确保在商业模式转型的过程中，工人能获得技能提升、再培训和技能重塑的机会。人工智能技术让各领域的生产力显著提高。尽管人工智能技术创新带来巨大的投资机会，我们必须确保投资组合公司不会受到扰动。在以人为本、以人为主导的劳动力转型过程中，工人应被赋予应变和发展新能力的权利。
技术转型会产生新的漏洞和弱点。由于很多业务转型通过数码化和人工智能应用而实现，随着网络攻击范围扩大，网络韧性愈发重要。
气候变化是威胁世界存亡的挑战。淡马锡拥有许多长期资产，所以考虑气候变化的影响至关重要。企业在追求更可持续发展的过程中面临切实的挑战。例如，依靠液化天然气供电的公司要转向完全靠可再生能源并非易事。这意味着，我们既不能完全舍弃液化天然气，也必须继续投资于可再生能源。我们拥有新加坡航空公司。航空业减少碳排放的唯一途径是采用可持续航空燃料。因为成本高，这还需要许多年的时间，但在这期间，新航力争保持燃油效率高的机队。未来，企业不可避免地须要应对碳税和其他财政举措，因此我们鼓励投资组合公司落实可持续发展战略。
灵活应变
无论在高通胀还是低通胀、高增长还是低增长，或是存在着贸易紧张局势或两极分化的情况，我们建立的投资组合都须要有良好的表现。
我们的投资组合由三大板块组成，分别是全球直接投资；总部在新加坡的淡马锡投资组合公司；以及合作投资项目、基金和资产管理平台，大致的划分比例为40—40—20。自2018年以来，这一比例保持稳定，在可预见的未来，预期会保持不变。淡马锡多元化的投资组合及坚实的资产，让投资组合在充满不确定的未来抵御市场冲击，实现长期可持续的回报。
每个板块需要差异化的战略、能力和合作伙伴。为此我们调整组织架构。从2026年4月1日起，这些板块将通过三个实体运营，分别是淡马锡全球投资（Temasek Global Investments，简称TGI）、淡马锡新加坡投资组合管理（Temasek Singapore，简称TSG）以及淡马锡合作伙伴解决方案（Temasek Partnership Solutions,，简称TPS）。
TGI专注于进行全球直接投资，这些投资是成熟和新兴市场的领先企业，能够在不确定的市场中蓬勃发展，符合数码化进程、可持续的生活、未来新消费和更长的寿命四大结构性趋势。我们青睐的企业拥有稳定现金流和回报、能自给自足，同时具有庞大的本土市场、具有韧性的供应链和强大的定价能力。
我们具备拥有全球化投资组合的优势，为对冲汇率波动提供天然保护。我们认识到货币贬值始终是相对的。因此在投资组合中对单一货币波动设置保护机制。总体投资组合中有40%是由新元为主运营的淡马锡投资组合公司，并拥有美元、欧元、人民币和日元等多元化货币资产。
我们加大探索具有潜力的投资机会，例如核心增益型基础设施和人工智能。核心增益型基础设施是一类新兴资产类别，能提供经风险调整后、具有韧性的回报，带来稳定的现金收益。这类资产包括数据中心、支持能源转型的基础设施，以及须要替换和更新的老化基础设施等。
我们通过新加坡港务集团和胜科等在基础设施领域拥有深厚专业知识的投资组合公司，直接投资于核心增益型基础设施；同时，我们与全球主要投资者合作，例如我们与博枫（Brookfield）一起收购法国可再生能源生产商Neoen的部分股权。我们也通过基金投资，例如全球基础设施合作伙伴（Global Infrastructure Partners）。
我们的人工智能投资战略聚焦于人工智能价值链的各种机遇，包括不断成长并达到突破性规模的领先企业；赋能更广泛人工智能生态系统的人工智能工厂或基础设施；以及能够颠覆和重新定义市场的人工智能的创新机构。
我们直接投资于与人工智能相关的公司和领域。这些投资包括大规模的人工智能领先企业，包括Alphabet、亚马逊和微软；涉及算力的公司如英伟达、台积电和博通（Broadcom）；数码化赋能者如Databricks和V7；开发数码应用的公司如Veeam和Intapp；以及开发物理应用的公司如Waymo、Field AI和Zipline。我们还设立与人工智能相关的创投平台，例如Aicadium、minden.ai和Resaro。这些公司与淡马锡投资组合公司一道，提升价值，满足更广泛的市场需求。此外，我们也投资于提供关键网络资源、洞见和专业知识的人工智能基金。这些基金包括跨行业协作基金，例如人工智能基础设施伙伴关系（AI Infrastructure Partnership）、具有人工智能专业知识的风投基金，以及专门的人工智能基金。
TSG专注于对总部在新加坡的投资组合公司进行积极的投资组合管理。这些公司的总体营收约2000亿新元，在新加坡雇佣超过16万人。由于淡马锡投资组合中约有一半的公司总部位于新加坡，所以用淡马锡去和MSCI ACWI这样在新加坡投资敞口很小的全球指数比较没有意义。同样，淡马锡也不应与海峡时报指数这样的本地指数比较，因为淡马锡超过70%的投资敞口在新加坡以外。
我们希望赋能淡马锡投资组合公司的员工，在人工智能改变世界的过程中，能从事具有更高价值的工作。由于人工智能和自动化的应用，淡马锡投资组合公司的岗位已变得更为高效、更具吸引力。在新加坡能源集团，隧道检查员如今会操作和训练机器狗，融合实际经验与技能，保障安全和提升效率。在新加坡港务集团，曾经以手动操作为主的集装箱设备专员，如今成为自动化设备专员，这个岗位在几年前尚不存在。
我们借助淡马锡投资组合公司已有的内部资源和能力，协助它们实现内生性增长，同时通过并购推动外延式增长。我们积极与这些公司交流，提升价值，建立共识，向各董事会表达我们作为股东的期望，与他们共同确保在战略与业绩、回报与奖励之间的协同。我们支持新翔集团（SATS）对环美航务（Worldwide Flight Services）的收购，环美航务目前大部分收入来自欧美，这让新翔集团从以亚洲为主的航空地勤与餐食服务商，转型为全球最大的航空货运处理平台。由胜科海事（Sembcorp Marine）和吉宝岸外与海事（Keppel Offshore & Marine）合并而成的海庭（Seatrium），已成为全球最大的岸外与海事工程企业之一。截至2025年8月底，合并为所有股东实现230亿新元的价值提升。
TPS专注于管理用于基金投资的资金配置，与基金和其他投资者建立战略关系，并与淡马锡主要的资产管理公司星伟诺控股（Seviora Holdings）携手深化与合作伙伴的关系。星伟诺将与TPS合作，对现有资产管理公司进行战略评估，培育新的资产管理公司。在合作投资项目、基金和资产管理平台板块中，合作投资项目和基金占比超过三分之二，其余的三分之一是淡马锡旗下资产管理公司管理的资产，管理规模截至2025年3月31日达900亿新元以上。TPS将帮助淡马锡扩大资本规模并借助广泛机会，包括提供私募股权基金、私募信贷、公开市场投资和定制的融资方案等资金解决方案。
在分化的世界中力求繁荣共进
淡马锡调整组织结构，高度聚焦每个投资组合板块。我们将制定明确的绩效指标，包括财务和非财务的业绩，并根据各板块的独特需求制定资金配置战略，坚持实现长期可持续回报的承诺。
这一新组织架构让淡马锡大家庭继续秉持正确价值观和文化，追求卓越，同时赋能高层管理团队带领淡马锡走向2030年，吸引人才强化能力，实现目标。
在这个交易主义为主导的时代，淡马锡坚信，前行之路在于搭建合作桥梁与伙伴关系，协同一致并发挥集体力量，让淡马锡能够继续蓬勃发展，延延世代，欣欣向荣。
作者Dilhan Pillay是新加坡淡马锡控股执行董事兼首席执行长
