2025年过了半程，中国上半年的官方经济数据开始显山露水。新公布的6月居民消费价格指数（CPI）连降四个月后转增，但勉为其难只涨了0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅则扩大到3.6%，是2023年7月以来最大降幅，也超过经济分析师预期，凸显工业品过剩的局面更为严峻，内需乏力，通缩阴影挥之不去。
在中国官方话语中，“通缩”这个经济学术语是有些暧昧的避讳用词。据美国《华尔街日报》去年底报道，中国领导人曾经问身边的顾问：通缩有什么不好，大家难道不喜欢东西便宜些吗？也许是因为如此，中国官媒较少见到用负面角度谈“防通缩”，更多的表述是寻求“再通胀”。
从经济学角度看，百物跌价确实是隐患，如果恶化到一个程度，陷入通缩螺旋，更是危险的恶性循环。这意味着个人和企业资产缩水而负债增加，消费和投资因而下滑，接着是企业利润下降、裁员与失业，经济衰退，严重的话还可能触发债务危机。日本自1990年代泡沫经济破裂后，就经历了近30年的长期慢性通缩。
中国在疫情结束后就一直面临通缩压力，虽并未陷入螺旋式通缩，却也一直无法根本性扭转通缩态势。今年5月尽管央行降息又降准，中国政府还出台了国家补贴政策，通过鼓励大件商品“以旧换新”来刺激消费，市场殷切期待的“再通胀”仍迟迟不见显著成效。
中国今年第一季经济增长了5.4%，高于官方定下的5%左右年增长目标，5月消费增速亮眼，但隐患也始终在。接受路透社和中国财新网调查的经济学家预测，第二季度经济增长将减速到5.1%或5.2%。其他经济指标也会不同程度放缓。根据路透社对40名经济学家的调查，中国第三、第四季度的经济增速预计还将进一步放缓到4.5%和4%，全年达不到5%左右的官方目标。可见官方对外表现得较有信心，市场可没有底，一些专家呼吁高层在下半年继续出台刺激政策的声音渐响。
最近到北京出差，一面享用各种附送服务与外卖平台琳琅满目的打折优惠，一面感觉到北京物价似有倒退，商场里的购物者也少了。私下请观察人士评估当前的企业氛围，得到答案曰：“跟很好的时候比，当然是不好。”市面上，一般市民生活平静，不见明显的压抑气氛，学者解释那是因为某个状态久了大家都会习惯，加上负面的媒体报道少，舆论讨论少，大众对宏观经济压力的感知也剩下个模模糊糊的概念。观察人士认为，这也是一种应对，如果讨论得太多，确实会加剧负面预期，让观感成为事实。
上述图景显示中国经济在平稳下的复杂。野村证券的分析师陆挺对中国下半年的经济预测就趋向谨慎。他本周发布的报告说，过去几年里，中国经济都在年中走到转折点——上半年的乐观预期过了年中就变味，今年也将一样。
野村的报告认为，中国的需求在下半年将出现断崖式下降，中美贸易战导致的出口下滑只是其中一个原因，其余大部分的原因来自中国内部，包括官方在5月中发布，如今已全面落实的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，这纸条例可能让餐饮业零售额增速从上半年预期的5%，大幅放缓至下半年的1%；拖累整体零售额增速0.5个百分点。
中国友人说，厉行节约反对浪费条例出台后，在各级地方政府层层加码铁腕执行下，不少体制内人士还真吓得不敢聚会吃喝，有高级别体制内人员连出席子女的婚礼都不敢坐下来用餐。众多高级餐饮企业的处境因此雪上加霜。
其他中国内部的经济问题，比如房地产市场低迷，“以旧换新”政策效力减弱，还有官方化解产能过剩的行动，虽然可让相关领域在长期内健康发展，但短期内却会带来原材料需求和投资下滑的冲击。
许多观察人士都说，高层对经济问题也很着急，“通缩”一词虽不提，但是企业竞争导致的低价现象已引起最高层的关注，并下决心治理俗称的行业“内卷”。7月初举行的中央财经委员会会议强调，要“治理企业低价无序竞争”，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
在这前后，中国官员和媒体针对内卷式竞争的批评更为直率，由上而下吹响“新一轮反内卷式竞争冲锋号”，不仅包含钢铁、水泥等传统产业，还涉及光伏、新能源汽车、锂电池等新兴产业。中国开始调整产能过剩局面，推动落后产能有序退出，这是平衡国际贸易的有益举措；对中国而言，这也是改变国内需求与产能失衡，保证经济长期稳健发展的必要举措。这过程不可能一蹴而就，它本质上也是一场深层次的综合改革，既需要时间调整，也需要政府与市场合力，在税收、政策支持与市场法规上都有所配合。如果改革到位，中国经济更为可期，但官方眼下只能解决一个个具体问题，平稳渡过下半年为优先。
