人工智能（AI）晶片设计公司寒武纪在资本热潮推动下，星期四（8月28日）股价再度上涨，正式超越白酒龙头贵州茅台，成为中国A股市场股价最高的个股。就在前一天，寒武纪股价盘中一度超过茅台，但仅维持七分钟便被反超。
截至星期四收盘，寒武纪股价暴涨15.73%，报1587.91元，超过贵州茅台的1446.10元。
寒武纪股价的迅猛上涨，起点可以追溯到本周初。公司在星期二（8月26日）晚发布半年报，披露2025年上半年营收28.81亿元，同比暴增4347.82%；此前，国际投行高盛在星期天（8月24日）发布研究报告时，已高调“唱多”寒武纪，并将目标价大幅上调50%，进一步助推了市场情绪。
寒武纪成立于2016年。据《中国青年报》报道，它的前身是中科院计算所在2008年组建的“探索处理器架构与AI交叉领域”10人团队。2015年，这个团队推出了全球首款深度学习专用处理器晶片，并以“寒武纪”命名，寓意人工智能产业即将迎来爆发。
寒武纪的崛起，离不开一对来自江西的陈氏兄弟。公开资料显示，陈云霁1983年出生于南昌，14岁考入中科大少年班，19岁进入中科院计算所攻读硕博连读，2007年博士毕业后即晋升为研究员。比他小两岁的弟弟陈天石几乎复制了哥哥的成长轨迹，也在中科大少年班起步，完成博士学业后进入中科院计算所工作。
2015年，两人带领团队研发出世界首款深度学习专用处理器原型晶片。翌年，陈天石与中科院旗下单位共同出资成立北京中科寒武纪科技，并出任董事长兼总经理。
2017年9月，中国科技巨头华为发布AI手机晶片“麒麟970”，搭载的正是寒武纪处理器。借此，寒武纪声名鹊起，并在2020年7月登陆科创板，成为中国国产AI晶片第一股。
但上市之后，公司长期亏损，亏损额居高不下，股价一度低迷。直到2024年，寒武纪凭借采用7纳米工艺的思元590晶片，重新站上风口。这款产品在推理场景的能效比已能与国际巨头媲美。
技术突破叠加地缘政治的推力，让寒武纪的资本价值重新被发现。
美国科技重拳
谈到这里，不得不提美国对华晶片出口限制措施，以及美国晶片制造商英伟达H20停产事件。
自2022年10月起，美国陆续出台一系列限制先进晶片、晶片生产设备、技术和人员流向中国的措施，并将多家中国企业列入实体清单，寒武纪也在其中。
综合《纽约时报》和美国消费者新闻与商业频道报道，今年4月，特朗普政府一度禁止英伟达向中国出售H20晶片，虽在7月撤销决定，但随之达成的条件是美国政府从相关销售中抽成15%。H20本身是英伟达为符合出口管制要求、专供中国市场的低配版AI晶片。
中国方面据报也采取了反制，劝阻本土企业采购H20。这可能导致了市场需求锐减。美国科技媒体“The Information”上周引述消息人士称，英伟达已要求部分零部件供应商暂停H20的生产。
一些机构认为，这为中国本土厂商提供了机会。《华尔街日报》引述晨星分析师李旭旸说，H20的缺席将为中国本土晶片制造商创造一个可以填补的空白。他说，在这种假设情境下，考虑到替换先进制程晶片供应的紧迫性，中芯国际之类的晶圆代工商和寒武纪之类的晶片设计公司，都可能从中国政府获得更多支持。
事实上，中国政府的政策导向已十分明确。就在星期二（8月26日），中国国务院重申对AI的应用以及智能网联汽车和机器人开发的支持，而这些领域都离不开AI处理器。
彭博社引述深圳市巨泽投资管理公司董事长马澄表分析称：“面对美国对中国AI的不断封锁，国家出手保护国内核心龙头企业是必然的，这也是企业未来快速发展，成为进口晶片关键替代的主要原因……我认为寒武纪的增长不是暂时的。”
在政策扶持、AI热潮与国产替代的背景下，寒武纪的股价高歌猛进并非偶然。
寒武纪可高枕无忧？
与之相对，冠病疫情前深受追捧的中国白酒板块，在通缩压力和中国政府强化节约政策的背景下走势偏弱。据彭博社报道，中证白酒指数今年以来下跌约2%，而贵州茅台最新公布的半年度业绩增速也创下多年来最差。
光大证券国际证券策略师伍礼贤分析，高端晶片和AI等新经济领域近年持续高速发展，而传统消费行业在内需疲弱的环境下增长动能减弱。他说，晶片行业受益于中美科技竞争，尤其是在H20等高端晶片供应不确定性下，市场对国产替代的关注持续升温，“自主可控”的预期不断被强化。
然而，这并不意味着寒武纪可以高枕无忧。《南方都市报》报道称，寒武纪仍将面对来自英伟达等国际巨头以及国内同行的竞争。路透社早前引述知情者报道，英伟达计划向中国推出最新的B30A晶片，性能会优于H20，这或将重新吸引部分客户回流。
与此同时，市场上也出现了对寒武纪经营风险的担忧。
《21世纪经济报道》指出，该公司在高库存和供应链依赖方面存在隐忧。2025年上半年，寒武纪存货余额达到26.9亿元，较上年末增长51.64%，占总资产比例超过三成。此外，由于采用无晶圆厂模式，生产环节依赖台积电等代工厂，而公司及部分子公司又被列入美国实体清单，未来在先进工艺资源等方面可能受到卡控。
据第一财经报道，寒武纪的客户也存在高度集中的情况。2024年，公司第一大客户收入占比为79.15%。这意味着，一旦合作出现波动，将对业绩带来巨大冲击。
今年以来，贵州茅台股价下跌近3%，而寒武纪上涨超过145%。有一名自称老股民的微博网民就此开玩笑说：“茅台看着被寒武纪超越，动也不动，就像年过八十的老头子，有心无力。”
玩笑背后，却映照出市场偏好的变化。寒武纪股价的登顶，并不只是两只股票之间的消长，而是A股定价权逐渐从传统消费转向硬科技的缩影。至于白酒老王的酒香能否继续飘散，或者晶片新贵能否真正笑到最后，仍有待时间和市场的检验。但可以肯定的是，A股的资本叙事，已翻开新一页。
