汤文诗:被挟持了的央行

时间:2022-10-01 10:57内容来源:联合早报 版阅读:新闻归类:观点评论

来源:香港01

作者:汤文诗

日圆和英镑汇价近日低迷,美元兑日圆本周一度升穿145关口,英镑兑美元则跌至1.04水平,两者自年初都已下跌了两成。即使相对下跌幅度较少的人民币,今年内亦下跌了近12%,更曾跌穿过1美元兑7.2大关。

美元独强因为联储局激进加息,以及俄乌战争推升了全球风险指数,打击欧洲货币。但其他货币的走弱程度,也与各国应对经济问题的不同政策有关。政策失当不但足以弄垮本币汇率,更有可能酿成经济危机。

英、日央行为政府政策善后

以日本为例,自2010年代中期实行安倍经济学以后,货币政策长期处于超宽松状态。即使今年美国联储局等央行转向货币紧缩,日本央行仍然继续宽松,打击日圆汇率。而日本之所以不跟大队,很大原因是日本长期奉行现代货币理论,放纵预算赤字令国债水平升高,现在已接近GDP的200%。日本一旦加息将大幅提升利息支出,有可能令预算崩溃,引起国债抛售潮或货币再度贬值。虽然日本央行日前已出手干预汇市,尝试阻止日圆下跌,但估计只能起短期作用。

英国的情况大同小异。英镑在2016年脱欧公投以后已受到重创,未曾回到脱欧前的水平。上周特拉斯政府推出英国半世纪以来最大规模的减税方案,不单向富人倾斜,更加重政府的财政压力。市场闻讯抛售英镑及英国国债,英镑兑美元汇率一度跌破1985年的历史低位,连国际货币基金及美国商务部都直指这并非应对通胀的好方法。英国央行虽然买入国债,暂时止住了抛售潮,但特拉斯政府一意孤行地减税,恐怕英镑汇价也难以企稳。

中国的经济及货币政策相互配合

英日央行同样疲于替政府不负责任的经济政策善后,干涉汇率下跌的方法也许能起一时作用,但始终不可能独力回天。相对而言,人民币虽然同样在贬值,但中国的货币政策与经济政策有更好的配合。

中国在疫情初期不像美国般大量放水,人民币去年有一定的升幅。今年面对经济下行,中国没有跟随美国加息,反而降息降准,以保持利率处于合理水平。中央政府的经济政策本身较周全远虑,是人行能有效调控货币的原因,也因此人民币汇率今年只下降12%,比起其他主要货币幅度不大,也比美汇指数的升幅小。

中国央行有足充的实力和工具应对汇率下行,而政府亦会适时调整经济政策避免过度影响汇率。

近来人民币跌势加剧,央行亦出面维稳。人行周二(27日)强调要维持汇率稳定,并指出人民币受到炒汇等操作影响,呼吁投资者不要单边赌人民币贬值,否则久赌必输。周四(29日)官媒指人民币未有持续而快速贬值,人行尚未出力干预市场。由此可见,人行政策还有空间接受人民币贬值,但对于炒作汇率,亦有足充的实力和工具应对,例如提升贴现增加炒汇风险,以及指示国有银行买入人民币卖出美元。路透社周四引述消息报道,人民银行已请国有银行准备好买入人民币以维护汇率。中国的美元储备近3万亿,显然足以应付炒家。

联储局加息以来,不少人形容美国在打逆向货币战争,将通胀压力输出外国。这种说法是按着国际经贸的层面来说。从国内经济治理的角度看,央行更似是被政府挟持,要扭曲操作货币政策以为其善后。这种做法可取抑或会引起更大问题,英美日的例子相信已经说明。

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