国际局势日益复杂动荡，从俄乌战争到中东地区冲突，乃至台海紧张局势，投资者开始寻找能够穿越周期、对冲风险的资产。作为国家安全核心支柱的国防军工行业，正受到越来越多投资者关注。国防股的价值，并非建立在“靠战争发财”的逻辑上，而是源于全球安全格局变化与科技进步所带来的结构性增长。随着亚太最重要安全与防务峰会——香格里拉对话即本月30日于新加坡展开，本期《理财锦囊》请专家分享选股逻辑、散户应选择ETF还是个股，以及投资国防股的利与弊。
受战争和地缘政治紧张局势加剧影响，全球军费开支出现前所未有的增长，去年增幅达冷战结束以来最大。
根据军事研究机构瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）本月初发布的报告，2024年全球军费开支达2.72万亿美元，较上一年实际增长9.4%，创下冷战结束以来的最大增幅，其中欧洲和中东地区增长尤为显著。
这不仅反映各国加强军备的迫切需求，也直接带动挂牌的军工企业股价上涨，尤其在美国总统特朗普威胁撤回对欧洲的防务承诺后，欧盟随即提出高达8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，进一步刺激欧洲国防板块表现。
奕丰中国业务部（新加坡）分析师操玥接受《联合早报》访问时指出，国防股拥有稳定收益，且在经济低迷时期展现出较强的抗压能力，通常被视为是一种防御性投资。
不过，东方汇理财富管理亚洲首席策略师陈达德提醒投资者，不能将国防股一概而论地归纳为防御性资产。“很多人认为国防行业与整体市场基准指数的表现关系不大，且不太受经济周期波动的影响，这个假设并不总是正确。”
他指出，虽然许多国防企业依赖政府合同，收入来源稳定，类似公用事业板块，但国防股与大市的联动性不容忽视。
陈达德通过对标普500航空航天和国防工业指数，与标普500指数的相关性进行分析，发现两者在某些时候高度相关，说明国防股也可能随大盘波动。
他指出，国防行业的投资价值，不仅体现在稳定股息，也展现增长潜力。“例如，数据分析公司帕兰提尔科技（Palantir）提供的国防技术，比建造航空母舰的造船厂更具增长性。这些成长型国防企业走在技术创新前沿，还能扩展到非国防领域。”
在地缘政治紧张局势加剧的时期，国防股也具进攻性，能从各地持续扩张的国防开支中，获得增长动力。
全球紧张局势催热军工股 高估值与道德争议成隐忧
投资研究及基金评级机构晨星（Morningstar）欧洲、中东和非洲地区首席股票市场策略师迈克达（Michael Field）和股票分析师尼古拉斯（Nicolas Owens）认为，俄乌战争推动了弹药、无人机等子行业增长。
长期来看，网络安全和新兴技术领域具有更多结构性增长机会，因为这些前沿技术有望改变军事冲突形态与下一代国防体系。
在这样的情况下，投资国防股的利大于弊吗？并不尽然。
国防股在冲突或全球紧张局势升级时，往往表现良好，因为投资者普遍预期各地政府将加大对军事产品和服务的支出，从而为国防企业带来更多盈利机会。
不过，行业对政府合同的高度依赖，如同一把双刃剑。一旦国防预算削减，或政策方向出现变化，相关企业的收入可能受到冲击。
操玥说，国防板块今年大幅上涨后，估值处于较高水平，市场对风险因素变得更加敏感，导致波动加剧，一些投资者因此选择锁定收益。
她说：“近期的股价回调，主要受特朗普关税政策影响，出口到美国的设备面临关税和成本上升的问题，可能导致美国客户减少订单，给那些依赖美国市场的企业前景蒙上阴影。”
陈达德认为，越来越多投资者，甚至是基金经理把环境、社会与治理（ESG）因素纳入投资考量。国防工业涉及全球军火贸易，引发伦理与道德争议，一些以“道德投资”为导向的机构，选择主动规避军工相关企业。
ETF稳健个股潜力大 投资前应评估风险偏好
对散户而言，应该选择投资交易所挂牌基金（ETF），还是直接布局成长潜力更大的个股比较好？
晨星的两位分析师指出，乌克兰战争引发对武器装备的持续需求，军火供应商具备长期增长潜力，直接投资相关个股所获得的回报，比投资ETF高。
“根据我们的估值，目前在欧洲，莱茵金属（Rheinmetall）、赛峰集团（Safran）和泰雷兹（Thales）具有最大的上涨潜力。美国的话，亨廷顿·英格尔斯（Huntington Ingalls）和诺斯洛普·格鲁曼公司（Northrop Grumman）的上升潜力最大。”
但他们强调，哪种方式更适合散户，取决于个人理财决策。投资者在做决定前，应评估自身的风险偏好和财务目标。
至于本地股方面，陈达德认为投资者可关注新科工程 （ST Engineering），从今年来的回报看，公司表现良好。
比起个股，陈达德更看重ETF的多元化优势。他指出，散户通常难以了解不同公司之间的差异，而ETF通过投资多家国防企业，不仅能有效分散单一股票表现不佳所带来的风险、也有助降低整体投资组合的波动性，是更稳健的选择。
操玥则说，ETF更适合采取被动投资策略的投资者，个股则适合那些愿意深入研究并且积极管理投资组合的人。
从订单现金流等信息 评估衡量企业表现
由于国防行业的敏感性和特殊性，投资者想要深入了解某家企业，可能会面临信息不对称的问题。受访分析师建议，投资者可通过几个关键指标，对这个行业的企业进行基本评估和判断。
首先，订单积压量（backlog），是衡量国防企业未来收入可见性的重要指标，反映已确认但还没履行的合同，能够为公司业绩提供一定保障。
其次是息税折摊前盈利率（EBITDA margin）、投资回报率（ROI）和现金流情况。
军工项目通常金额庞大、周期较长，良好的盈利能力和稳定的现金流，显示企业在项目管理和资金调配方面的实力，也代表公司有更强的抗风险能力。
此外，库存周转率，也是值得参考的指标。高效的库存管理，对于航空航天和国防企业至关重要，能够平衡生产需求和仓储成本，提升运营效率。
谈及应该何时进场，陈达德认为，现在似乎是个好时机，尤其在欧洲出台重新武装计划之际。不过，投资者必须判断，估值是否昂贵。
他说：“对于那些持有长远眼光，甚至中期行业轮动观点的投资者来说，现在也是买入的好时机。因为全球正步入经济周期的后期，投资者应该更多地配置防御性股票，地缘政治事件增多，也可能促使更多国家在国防领域投入更多资源。”
操玥则说，目前欧洲国防股的股价高企且波动较大，等待回调，或许是更好的选择。美国国防股的估值，相对更有吸引力，现在可考虑买入。
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