张锐

美国总统拜登大幅提高富人资本利得税税率的建议，令比特币如惊弓之鸟，但同样作为虚拟数字货币的NFT（非同质化代币，Non-Fungible Token）却是逆势奋进，不仅纳斯达克市场上的WISeKey等NFT概念股强劲上扬并创出历史新高，而且NFT市场上的买卖也异常火爆，一张JPEG图片拍出了6900万美元的破纪录高价、一条推特达成了250万美元的惊喜成交、一段10秒视频卖出了660万美元的意外好价……

搭建在区块链技术上的数字加密货币，除了原生币如比特币、以太币等之外，还有代币形式，NFT就属于后一种。代币与原生币的主要区别，就是非同质化与同质化之别，前者表现为一个整体与不可分割，而且还是独一无二和不可替代；后者则相反，比如一个单位的比特币可以分割成两个0.5单位，而且一个人手中的一个比特币，与另一个手中的一个比特币，在价值上是相同的，完全可以互换与替代，因而就是同质化币。

由此可知，像比特币等同质化币，可以映射任何物品的价值，即成为任何东西的等价物；NFT则只能映射一种资产，也就是任何一个NFT所代表的只是一种东西，没有两个完全一样的NFT。显然，与比特币因为数量有限而稀缺有所不同，NFT则是因为唯一而稀缺。

NFT诞生于四年前以太坊中一个名为Cryptokitties（迷恋猫）游戏项目。Cryptokitty是虚拟猫，任何两只猫都是不同的NFT，人们可用以太币购买，然后进行猫的买卖。到目前为止，最有价值的CryptoKitty已炒到10多万美元，并且NFT不仅投射到猫身上，而是成功破圈，蔓延到体育文娱、艺术时尚以及时政新闻等领域。

其中最有代表性的，就是不久前美国平面设计师比普尔（Beeple），用5000张图像拼成的作品《每一天：前5000天》作为首个NFT艺术品，在佳士得拍卖行拍出了6930万美元成交价，创下数字艺术品交易的最高记录；另外，推特总裁多西在2006年发布的首条推文“just setting up my twttr”也以NFT形式卖出，成交价格250万美元。

延续先行者拥抱NFT的激情，《时代》杂志主席格罗斯曼发布最新消息称，将把杂志的三篇封面文章，即1966年的《上帝死了么？》、2017年特朗普上任后的《真相死了么？》和为了本次拍卖新设计的《法币死了么？》，打包成NFT对外进行拍卖。

毫无疑问，NFT的穿透与覆盖范围看不到任何边际，一件实体资产、一首歌、一幅画、一项专利、一段影片、一个网络虚拟游戏装备，所有的线下与线上的物权或知识产权，似乎皆可NFT。

对于资产所有权人来说，参与NFT的运作其实并不复杂。先是在交易平台注册，然后将资产标的物传送到平台区块链上，获得数字资产认证后便可创建出NFT，期间生成的专有代码里包含着资产来源、售价、所有人签章等信息。

NFT连接现实与数字资产

目前来看，全球参与NFT交易的买方除了自然人之外，不少专门基金也活跃其中，比如比普尔的《每一天：前5000天》就是被Metapurse NFT基金买走。作为撮合买卖双方交易的中介，除了佳士得等国际知名拍卖行外，更有Decentraland等专业虚拟平台极尽服务之能事。

必须承认的是，NFT的火爆实是数字经济发展的必然结果。数字经济出现以前，大部分资产均以实物形式存在，但在互联网、云计算和区块链技术的牵引与支持下，万物从线下走到线上，通过数据化后转化为数字形态；而NFT非同质化、不可拆分的特性说明，创建了NFT就等于拥有资产排他性的占有权，数字资产的所有权因此获得了强有力保障。

看得出，NFT其实起到了连接现实世界资产和数字世界资产的桥梁作用。特别是对于文化艺术类资产而言，NFT的赋能效果最为显著。

从产权方面讲，诸如影视、文字以及文物和绘画作品都极易被仿制与抄袭，并且互联网技术使得这些作品的复制更为简易，对相关知识产权的伤害也更普遍与更严重。但是，NFT的数字作品具有唯一性，作品真实性也通过区块链共识机制得到了认证，等于就是给数字化作品刻上了一个唯一的原生符号，即便有人进行了复制，也不能代替原作品。

正是如此，对于作品原创者来说，再也没有被赝品折磨的烦恼。而对于数字作品购买者而言，任何数字作品都带有原创者的数字签名或者特定符号，并且不可更改，购买NFT作品，等于就是获得了资产不可篡改的所有权记录，最终实际到手的交易物品，自然就没有是否真伪的忐忑与担忧。

从价值实现看，NFT以数字化更新了作品的价值表达形式，让知识产权获得更为充分与更为快捷的变现渠道。创作者不仅可以突破线下时空限制，在更宽泛的互联网世界找到更多的作品购买方，并通过拍卖叫价机制实现产品价值的最大化；另一方面，区块链“去中心化”机制作用下，内容生产方可以绕过中间商，直接与需求方发生交易，由此将过去因渠道消耗的价值归还创作者，以激发出更大的创新。不仅如此，NFT允许作品原始创建者在每次滚动交易时，获得销售价格10%左右的收益，由此完全改写了知识产权的传统交易模式。

NFT的独特价值功效，令全球四面八方的产品创造者与资产所有者纷至沓来，市场交易量与日俱增。数据显示，至去年底，NFT市场总成交额达到3.38亿美元；而进入2021年第一季度，交易量同比放大20倍，并一举突破20亿美元，NFT总市值首次也突破300亿美元，创下历史新高。然而，越是快速壮大的市场，愈会给人留下肥硕过度与营养不良的担忧，其后续可能引爆的风险更不容忽视。

NFT的风险与潜在问题

首先是价值确定问题。理论上说，NFT的价值由其所映射的资产价值所决定，但因NFT代表的又是独一无二的非标准化资产，而对于非标准性资产的估值，往往并没有可以运用的统一尺度，由此使得NFT价值很难得到相对客观的评估，其价格自然也就难以形成，实际过程中也会发生价格脱离价值的现象，尤其是当资产价格因NFT的人气而变动时，其脱轨程度可能就更加离谱。

另外，NFT用加密货币交易，而加密货币价格波动又非常剧烈，必然使得NFT的价格带有超高的不稳定性，进而加剧NFT价格背离资产价值的强度。

其次是泡沫堆积问题。除了少数人购买NFT资产是为了取得物品所有权，以便于自己欣赏收藏或使用消费外，众多买家是出于对买品的炒作以谋利的商业动机，而且绝大多数NFT也只有通过不断转手炒卖，才能让价格升得更高。在这种投机氛围笼罩下，一个NFT的价格已经不再取决于所投射资产的价值与稀缺性，而是流通中的转让次数与频率，只不过这种“击鼓传花”游戏可能因流动性枯竭而终止，也可能因泡沫吹得太大而最终破裂。

再次是真实程度问题。虽然能够上链并得到区块链认证与确权的资产都具有真实性，但问题是，作为资产代币化的NFT除了映射的是实体资产外，还可以是虚拟资产代表，比如一只虚拟猫、一条虚拟狗、一双虚拟鞋以及一块虚拟土地等；这些都很难找到实体资产的对应体，其代表的价值不能不让人生疑，而且既然万物皆可NFT，就难免泥沙俱下，任性而为。诸如一块虚拟土地在Decentraland平台上以57.2万美元的价格成交、一双虚拟球鞋卖出上万美元的销售价等“画饼”现象，自然就匪夷所思。

最后是违法犯罪问题。一方面，NFT可以进行类似资产证券化操作发行同质化货币，或者将一些代币非法融资项目包装成NFT项目，以实现非法集资，同时犯罪者可以通过对NFT的自创自买达到洗钱的目的。另一方面，虚假NFT平台和山寨NFT平台可以诱骗资产所有人，在不知情的情况下创建NFT，继而通过欺诈投资人与购买者获利，并且网络黑客也可能侵入知名NFT平台，窃取资产所有者的NFT信息，并展开非法交易，进而让资产持有人遭受巨大损失。

作者是中国市场学会理事

广东外语外贸大学经济学教授

研究生导师

数字经济出现以前，大部分资产均以实物形式存在，但在互联网、云计算和区块链技术的牵引与支持下，万物从线下走到线上，通过数据化后转化为数字形态。