01观点

史上冻资最大的IPO蚂蚁金服继周一（2日）被中国政府四部委约谈之后，周二（3日）晚突公布暂缓上市，以满足监管机构的需要。蚂蚁上市“临门挞Q”，大出外界预期，更影响到一众广大认购新股的投资者。不少人猜测蚂蚁暂缓上市是因为其实际控制人马云在10月24日上海外滩金融峰会上，与国家副主席王岐山的发言有冲突而“得罪”了政府。然而，考虑到中国政府向来对金融机构的理念，蚂蚁遭叫停应该是有迹可寻。

马云被约谈引致蚂蚁金服暂缓上市，与马云10月24日的发言有多大的直接关系，说到底外界都只能纯粹猜度。与其断言马云得罪了王岐山，倒不如将这理解是两人各申己见。马云是商人，目的是赚钱，他提倡“去监督化”或“去规则化”（de-regulation）希望当局减少对其可能业务的监管和制约，是为自己的业务着想。相反，王岐山强调要对金融作出监管，防止出现系统性风险则代表了中国政府对于金融的理解。

金融为了服务实体经济

从过去不难看出，中国政府对于金融业务的风险一直存在极大戒心。尤其是2008年美国爆发金融海啸后，中国政府更是不忘前事之监，对金融管理往往是如履薄冰。而且，中国亦曾推行财政宽松政策，不无金融系统性风险，因此得不断强化金融监管。其中，新型态的金融服务突破了传统金融服务的概念，初时欠缺监管，一方面令这些行业得以“本小利大”急速发展，但也造成了金融风险。数年前，中央政府对网上小微贷款平台收紧监管，引致了这种盛极一时的次金融模式息微，正是政府开始对症下药。蚂蚁金服也是新科技金融服务，中央对其万加小心，无疑是为了防止金融风险。

另一方面，中国也从金融海啸一事中意识到西方金融体系“尾大不掉”的问题，若然经济成果与利润只集中于金融行业，长远而言对实体经济会造成巨大伤害。故此中国一直提倡普惠金融，简单而言就是“金融是为了服务实体经济”。金融业的目的并不能“残民以自肥”，而是做好其“辅助”的角色帮助经济发展。在同样的逻辑下，一旦碰到经济困难，金融业便是第一个应该“让利”帮助实体经济恢复的行业。去年贸易战深化时，中国面对经济困境时便推行对中小企业“精准投入”，着令银行以相对比较低的利率向中小企业贷款。换作在西方银行，在经济困难时一般不愿向高风险的中小企业贷款，又或是得以很高的利率贷款。中国要求金融体系向中小企业贷款，增加了它们坏帐的风险，变相是影响了它们的盈利。因此也可以说，中国政府本来就对于金融业务有很严格的高求，故此与马云发生立场上的矛盾其实并不奇怪。

蚂蚁被针对了？

既知如此，那可否说蚂蚁这类企业就是被中国政府所针对呢？其实也不能这样理解。中国政府当然不是存心要“弄死”蚂蚁，或是故意找其麻烦，而是出于实际的监管需要。而从另一种角度而言，蚂蚁经过这次约谈之后，也不等于没有前景。蚂蚁被四部委联合约谈，包括了央行、银保监、中证监、外汇管理局，当中除了中证监是与上市具体操作有关之外，其余都是金融业的监管机构。经过这个约谈，可以说蚂蚁已被完全定义为“金融机构”，也意味着与其相似的金融科技业务将被政府定调为“金融”而非“科技”领域。

这对蚂蚁而言，是多了金融上的监管，这将很可能提高其本金要求，减低其盈利能力，但这也未必全然是坏事。因为相关行业定调为“金融”时，意味其他竞争者想加入此业务的难度将大大增加，对于欠缺人气的新兴企业而言是很难为之，也变相一定程度地保护了蚂蚁在业务内的“垄断”能力，可说是有得也有失。

因为，要理解蚂蚁暂缓上市，必须从中国整个金融服务行业入手，而非单从个别事件。